每周价值超过 6 亿美元的锁定代币解锁（相当于 Curve 市值）。这些代币通常在预定的时间间隔内被释放，小狐狸钱包转不了账怎么办，小狐狸钱包转不了账怎么办，交易加速器，以太币，ETH(Ethereum)钱包，EOS，交易加速器，流入不同参与者的手中。这些解锁的规模和间隔，预期和日期，还有获得这些代币的人，都对代币价值和市场产生影响。
在以短期决策和猖獗的获利行为为主导的加密领域，以太币，cross chain，代币解锁的节奏和结构对于确保长期价值获取和提高持有者满意度至关重要。解锁并不是一个新颖的概念。在传统金融领域，999.exchange官网，TRON(TRX)钱包，股权归属等机制一直被用来激励员工长期保持一致。然而在区块链项目中，100+tokens，binance，htx，cross chain，代币解锁的方法、频率和影响差异很大。
在本文分析的 16,000 个解锁事件中，bnb，imtoken空投，100+tokens，出现了一个惊人的模式：所有类型、规模和接收者的解锁几乎总是对价格产生负面影响。
本文采用以交易者为中心的方法，研究过去几年最突出的一些代币解锁。并分析了不同规模和接收者类型的解锁如何影响价格，确定了整个生态系统中重复出现的模式和关键的行为差异。
作为一名交易员，你无法洞察整体散户买入或卖出的决策，但可以了解另一组持有人的信息，即那些在归属表上的人。解锁时间表是解开谜团的关键，以太坊，它们不仅暗示未来的供应冲击，imtoken官网，而且是情绪和波动的领先指标。
大多数归属表看起来都像上面的表格：一个长期日历，中间标有「Cliffs」和「线性或批量解锁区块」。这些区块被指定给不同的接收者——类别如「种子投资者」、「核心贡献者」或「社区」。
设计解锁对于任何项目来说都是一项棘手的任务。您不能简单地预先赠送所有代币，因为接收者可能会离开并将其出售。但也不能让他们等太久，否则他们可能会认为项目不值得。项目必须取得平衡：激励接收者留在项目初期发展的同时，也要让他们长期参与。解决方案通常是在指定的归属期内逐步分配代币。
典型的解锁可能看起来是：归属期从接收者和组织之间的关系开始，一直持续到全部分配为止。对于大多数加密项目，这些在白皮书的早期都有概述。在归属期的前 ⅓ ± ¼ 内，可能没有分配。然后，一次性释放大量代币，然后在剩余时间内线性解锁。
这种方法很有效，是因为可以确保接收者在获得奖励之前做出最低限度的承诺。例如，开发者受到激励继续参与，而投资者则面临初始锁仓期，然后是部分套现，缓慢解锁可以减轻市场压力。
并非所有解锁都遵循这种结构。有些被称为「批量解锁」，在 Cliffs 末期释放所有代币。其他则是纯粹线性的，从没有 Cliffs 开始，定期分配代币，直到完全分配。
本文首先分解了 16,000 个复合事件的归属期，并按大小对每个事件进行分类。对于每个事件，都跟踪了解锁前 30 天和解锁后 30 天的每日代币价格。此外跟踪了每个代币 30 天预解锁期前一个月的「中位数」价格和波动率指标。这一点至关重要，因为许多项目都采用每月解锁计划。这种方法并不完美，但可以更好地隔离较小规模的解锁。
最后，没有任何资产可以独立于市场而存在。对于山寨币来说尤其如此，它们通常与其协议代币表现出极端的 beta 相关性。为了解释这一点，本文对每次解锁的数据系列中的价格变动进行了标准化。
为了简化，本文选择 ETH 为基准，然后将样本中的价格（解锁事件之前、期间和之后）与 ETH 进行加权，以得出更独立于市场的指标。
在分解、分类和量化解锁事件后，绘制解锁日期后不同时间间隔的平均价格影响。可视化时，数据看起来很混乱。您可能期望解锁规模和价格影响之间存在比例关系，但超过 7 天后，相关性就会减弱。
当按相对规模进行缩放时，大多数解锁在导致的价格抑制程度上看起来相似。相反，频率是更能说明问题的因素。如前所述，解锁通常在初始 Cliff 之后以单个大批量的形式发生，或者在归属期结束之前持续发生。对于除大型或巨额解锁之外的任何解锁，同样观察到了较小、稳定的解锁持续的下行价格压力。因此很难辨别解锁规模大小的好坏。
数据中更清晰的是事件发生前较大规模解锁的行为特征。在事件发生前的 30 天，通常会看到价格持续下跌，并在最后一周加速下跌。解锁后，价格往往会在大约 14 天内稳定下来，恢复中性水平。
这种价格行为可能归因于两个主要现象：
这种行为模式在不同类别的加权交易量中也很明显，通常在解锁前 28 或 14 天达到峰值。
有趣的是，数据显示，巨额解锁（> 10% 的供应量）的表现与大型解锁（5%–10%）一样好甚至更好。这可能是因为由于解锁规模太大而无法完全对冲，并且无法在 30 天内抛售或解除。因此，它们的市场效应往往更加渐进和持久。
最后一张图表重点介绍了波动性的变化。大额解锁在第一天会引起显著的波动。然而，这种波动性在 14 天内基本消退。
大多数情况下，关键是关注日历上的超大和大型解锁。这些通常是过渡到线性解锁的起始 Cliffs。对于任何给定的解锁，Cliffs 授予的比例可能相差很大，从 10% 到 50% 不等。真正重要的是解锁相对于总供应量占多少。
数据显示，在重大解锁后进入的最佳时间是 14 天后，此时波动性已经稳定，对冲可能已经解除。对于退出，最佳时间是重大解锁前 30 天，此时对冲或市场预反应往往会开始。
对于较小规模的解锁，通常最好等到它们完成。
分析解锁时，第二个也是最重要的是接收者类型。谁是代币的接收者，这对价格行为意味着什么？接收者可能千差万别，但通常分为五个主要类别：
关于哪种接收者类型对下游价格影响最大，意见不一。一些人认为，社区空投大部分是由 Sybil 攻击者进行的，因此市场充斥着抛售压力。另一些人则认为，向生态系统注入数百万代币会稀释价值。还有一些人认为，VC 和投资者是抛售速度最快的人，他们会获利。
通过分析了数千个解锁事件后，数据表明：
然而，与解锁规模一样，这些数字本身并不能说明全部情况。当您在解锁事件前后 30 天内按接收者类型绘制价格走势时，就会出现不同的行为。
乍一看团队解锁最具破坏性，而生态系统解锁几乎不构成威胁。但这些仅是表层见解。为什么存在差异？是什么驱动了接收者的行为？协议可以从这些数据中学到什么教训？
团队解锁
团队解锁是价格稳定性最不利的类别之一。当团队即将到达 Cliffs 或处于分配中期时，你应该小心谨慎。
当绘制图表时，影响代币价格遵循大致线性的下降趋势，从解锁日期前 30 天开始，并以严重的角度持续下降。团队解锁往往具有两个特征，比其他接收类别更能对价格产生影响。
团队成员不协调的抛售：
缺乏对冲或缓解策略：
所以这些解释了为什么价格如此负面，但为什么在前 30 天也观察到价格下跌？这在很大程度上可能是严重的价格影响和重叠的线性解锁的结合。为什么在观察之前试图控制中位数价格，因为许多解锁都是连续的，数据仍然显示存在抑制。在这方面，如果你尽最大努力，不仅要跳过批量 Cliffs 解锁，还要在解锁的线性期内推迟购买。
生态系统发展解锁
在生态系统发展方面，看到了一个独特的趋势：在解锁前 30 天内价格略有下降，解锁后立即产生积极的价格影响。与其他解锁类型不同，生态系统发展解锁通常会将代币引导到创造长期价值和加强协议的计划中。
解锁后价格为何回升（并经常上涨）：
如何解释解锁前的价格下降呢？导致这种行为的有两个原因。
投资者解锁
投资者解锁是代币市场中最可预测的事件之一。与其他类别不同，这些解锁通常表现出受控的价格表现，106 个解锁事件的数据显示出一致的趋势：缓慢、最小的价格下跌。这种稳定性并非偶然。早期投资者（无论是天使轮还是 C 轮）通常具有 VC 背景，并具有管理头寸的专业知识。
这些投资者不仅仅是在转移风险；他们在优化回报的同时积极避免可能扰乱市场。通过了解他们采用的复杂策略，交易者可以预测这些事件将如何展开并相应地调整他们的头寸。
场外交易后台：投资者经常聘请流动性提供商或场外交易柜台直接向有意向的买家出售大量代币。这种方法完全绕过了公共订单簿，避免了卖方立即施加压力并避免向市场发出信号。
T/VWAP 和对冲：时间加权平均价格（TWAP）执行或成交量加权平均价格 （VWAP）策略有助于随着时间的推移分散代币销售，从而降低价格影响。许多投资者还使用期货预先对冲其头寸，以在解锁事件之前「锁定」价格。然后在解锁后逐渐解除这些头寸，以进一步降低波动性。
「锁定」或「对冲」实际上是使用衍生品在解锁日期之前开立空头头寸，这有助于在代币出售时解除空头头寸时尽早保证价格。
自 2021 年以来，高级期权策略的使用范围已扩展到投资者之外，越来越多的项目团队采用它们来产生经常性收入或更有效地管理资金。对于交易者来说，这种演变反映了加密市场日益复杂化，释放了预测和与主要参与者的策略保持一致的机会。期权，无论是私下销售还是用作贷款抵押品，都在塑造市场动态方面发挥着关键作用，为知情的交易者提供了更清晰的视角来解读代币活动。
社区和公众解锁
社区和公众解锁，例如空投和基于积分的奖励计划，在行为上反映了投资者的解锁，在活动前后价格逐渐下降。这种动态是由接收者之间的两种不同行为塑造：
虽然总体价格影响不大，但这些结果凸显了精心设计的奖励计划的重要性。周到的设计可以防止不必要的市场混乱，同时实现促进社区发展和参与的预期目标。
代币解锁是加密生态系统中必不可少的机制，用于资助开发、激励参与和奖励贡献者。然而，它们的间隔、规模和接收者类别是决定其价格影响的关键因素。了解这些影响是什么以及为什么会发生有助于进行更好的交易，并帮助协议更好地构建其解锁。
本文对 40 种代币的 16,000 多个解锁事件的分析强调了关键趋势：
接收者类别动态
在进行长期交易之前，请务必使用 CryptoRank、Tokonomist 或 CoinGecko 等工具查看解锁日历。解锁事件经常被误解，但它们在代币表现中起着至关重要的作用。
与普遍看法相反，VC 和投资者解锁并不是价格下跌的主要因素。这些参与者通常与协议的长期目标保持一致，采用限制市场混乱和最大化回报的策略。相反，团队解锁需要更密切的关注，因为管理不善的分配经常会导致代币价格面临下行压力。生态系统解锁提供了一个独特的